Quel est l’intérêt d’une entreprise à connaître sa valeur perçue ?
Malheureusement, il existe de nombreux mythes sur l’évaluation de l’entreprise. Certains disent que la valeur de l’entreprise est la valeur A multipliée par la valeur B — c’est fait, ce qui rend la tâche beaucoup trop facile pour eux-mêmes.
D’autres affirment que l’évaluation d’une entreprise est totalement subjective et donc totalement arbitraire, ce qui montre qu’ils ne la comprennent pas.
D’autres encore suggèrent que l’évaluation des entreprises est à peu près aussi compliquée que la physique atomique et veulent arracher une commande de vos côtes avec elle.
Définition de l’évaluation des entreprises
L’évaluation d’une entreprise implique différentes méthodes qui mesurent la valeur d’une entreprise. Les méthodes d’évaluation donnent lieu à des valeurs différentes pour une entreprise. Il est important de comprendre qu’il n’y a pas une seule valeur, mais qu’il s’agit toujours d’une comparaison de valeurs. De plus, la valeur n’est pas la même chose que le prix.
Une entreprise de construction mécanique de taille moyenne
Nous essayons d’envisager une autre façon d’évaluer l’entreprise : imaginons une entreprise moyenne typique d’une trentaine d’employés qui a été fondée il y a plus de 30 ans et qui fabrique des équipements électriques pour le marché des clients professionnels.
Le fondateur, actionnaire unique et directeur général Peter Gruber vient d’avoir 60 ans et veut vendre son entreprise. Malheureusement, ses deux enfants se sont fait pour d’autres Les cheminements de carrière ont été décidés de sorte que la vente de l’entreprise à un employé ou à un concurrent, un fournisseur ou un client doit être préparée à la relève de l’entreprise. La préservation des emplois est plus importante pour lui qu’un prix d’achat élevé.
Toutes les décisions commerciales quotidiennes sont prises par les chefs de service experts. La propriété de l’entreprise est louée, le taux d’usure des machines est de 50 % et le taux d’utilisation est d’environ 80 %.
Le prix ne vaut pas la peine
Avant de commencer correctement l’exemple d’évaluation, il est important d’avoir quelques points de base clairs. Sinon, nous courons le risque de mettre les mythes susmentionnés sur la colle aller.
La valeur exacte « unique » d’une entreprise n’existe PAS.
S’il y avait une valeur juste, la valeur serait la propriété de la société, et seulement de la société.
Cependant, la valeur dépend beaucoup de ce que la personne qui évalue actuellement l’entreprise a l’intention de faire — dans notre exemple, pour obtenir un prix d’achat raisonnable de la part de l’acheteur potentiel, c’est-à-dire de l’employé ou du concurrent/fournisseur/client.
Le prix n’a pas la même valeur
Ces deux termes sont souvent très confus et confus. Cela a souvent des conséquences fatales. La valeur ou mieux les valeurs est/sont ce que nous faisons actuellement avec les scientifiques déterminer les méthodes en fonction de certaines hypothèses.
Le prix, en revanche, est celui que vous négociez lors d’une négociation. Si vous êtes un bon négociateur, le prix de vente que vous obtenez peut être bien supérieur à ce que vous avez déterminé.
Cependant, il se peut que vous ne puissiez pas atteindre la valeur que vous visez en tant que prix et que vous soyez heureux de remettre votre entreprise en premier lieu. En fin de compte, le prix dans une économie de marché est déterminé par l’offre et la demande , et en ce moment, nous avons un marché d’acheteurs en raison de l’énorme pénurie de successeurs dans un certain nombre de secteurs et de régions.
Déterminez toujours plusieurs valeurs à l’aide de différentes méthodes
Puisque ce n’est pas le seul vrai de toute façon valeur, nous n’avons même pas besoin d’essayer de déterminer la valeur correcte.
Mais si nous n’utilisons qu’une seule méthode dans le processus « Calculer la valeur de l’entreprise », c’est exactement ce que nous faisons, car un processus produit exactement une valeur.
Important : Les professionnels de l’évaluation ne pensent donc pas du tout aux valeurs exactes, mais aux fourchettes.
Méthodes d’évaluation d’entretien
En principe, vous pouvez distinguer trois types différents (ainsi que dans le graphique), comment déterminer la valeur d’une entreprise :
- Évaluation des substances = méthode de la valeur de la substance
- Évaluation du succès
- Note du marché
Comme je l’ai dit, un bon rapport d’évaluation contient régulièrement au moins une note selon chacun de ces trois types de base, c’est-à-dire au moins trois évaluations. Nous allons maintenant passer en revue les trois approches d’évaluation en utilisant notre exemple.
Calcul de la valeur de l’entreprise à l’aide de la procédure de valeur de substance
Qu’est-ce que cela signifie ? La valorisation d’une entreprise basée sur sa substance est l’idée d’évaluation la plus ancienne et suppose que la valeur de l’entreprise est égale à la somme des éléments qui la composent. La plupart du temps, on pense aux éléments physiques et tangibles tels que les terrains, les bâtiments, les machines, etc. À proprement parler, il inclut également tous les actifs incorporels tels que les marques, la clientèle ou le savoir-faire des employés — malheureusement, cela est trop souvent oublié lors de l’évaluation.
Ici, vous pouvez écouter l’interview correspondante sur le sujet : « Calcul de la valeur d’entreprise avec la méthode de la valeur de la substance » dans son intégralité.
La valeur de la substance peut être considérée sous deux angles :
1. Du point de vue du vendeur , il est logique de calculer la valeur de l’actif comme la valeur que vous recevriez si vous vendiez tout individuellement.
Depuis lors, l’entreprise n’existe plus , on parle alors logiquement d’une valeur de liquidation ici. (La valeur de liquidation comprend les prix qui peuvent être obtenus sur le marché pour la vente d’actifs fixes et courants, dont les coûts de la vente, tels que les frais de courtage, les frais de transport et les frais de transport, doivent être déduits. Les dettes qui devraient être rachetées sur le produit de la vente des actifs doivent également être déduites.)
2. Du point de vue de l’acheteur, l’alternative serait de reconstruire l’entreprise, pour ainsi dire, « sur le terrain vert » ; on parle alors de valeur de reproduction .
La valeur de reproduction inclut donc toutes les dépenses que le cessionnaire devrait assumer, par exemple, pour obtenir le même nombre de machines et de véhicules, tout comme l’entreprise évaluée — mais pas comme neuve , mais dans le même état et le même âge que l’entreprise. Il en va de même pour les ressources intangibles qui peuvent ne pas apparaître du tout dans le bilan, telles que la marque, les brevets ou le savoir-faire des employés.
Les actifs répandus peuvent être évalués relativement facilement via les places de marché et les bourses. Toutefois, un avis d’expert doit être obtenu pour d’autres valeurs, telles que l’immobilier ou les actions d’autres sociétés.
Dans cet exemple, il s’agirait de passer en revue le côté actif du bilan et de déterminer ou d’estimer les prix actuels du marché pour toutes les positions d’actifs . Cela peut se produire en déterminant la valeur elle-même, parfois en extrapolant la valeur comptable avec un certain pourcentage ou facteur. Comme vous pouvez le constater, par exemple, la clientèle a été identifiée comme un actif précieux Sur et évaluée à 100 000 euros.
Pour les immobilisations corporelles, on a estimé que les valeurs de marché dépassent d’environ 10 % les valeurs comptables , ce qui se produit toujours lorsque les périodes d’amortissement fiscal du tableau d’amortissement sont plus courtes que la durée de vie utile réelle.
Les actifs financiers , tels que quelques actions ou obligations, ont été évalués à 120 000 euros à leur prix actuel.
Dans le cas des stocks, la marge qui peut être atteinte lors de la vente est ajoutée à la valeur comptable . Toutefois, les stocks qui ne sont plus courants doivent toujours être déduits des stocks.
Il y a toujours un risque qu’un client ne paie pas dans les créances, nous prenons ici le taux de défaut habituel dans le passé à partir de 3 % .
Il y a un dernier ajustement des provisions , où une réparation à effectuer a été incluse pour un montant de 30 000 euros.
La colonne la plus à droite indique les nouvelles valeurs qui émergent. Comme un bilan est toujours équilibré, y compris un à la valeur du marché, la valeur des capitaux propres passe à 743 000 euros pour compenser.
Toutefois, la valeur de liquidation doit encore tenir compte du coût de la vente de tous les articles , ce qui est estimé à 2 %.
Il reste 702 euro, soit environ 700 euro, en tant que valeur des capitaux propres — vous pouvez comparer le prix d’achat avec cette valeur, car vous avez toujours la possibilité de fermer l’entreprise. Il faut bien sûr garder à l’esprit que les emplois et le travail de votre vie sont perdus ; ces points ne sont pas pris en compte par la méthode de la valeur de la substance.
Calculez vous-même l’exemple , vous pouvez également inclure différents pourcentages et valeurs de marché dans le projet de loi afin de vous faire une idée de la façon dont les capitaux propres réagissent à vos changements. Et bien sûr, vous pouvez également tout faire avec votre propre bilan.
Quels sont les avantages de la méthode de la valeur des substances ?
La valeur de la substance, qu’elle soit déterminée en tant que valeur de liquidation ou de reproduction, est une quantité relativement facile à déterminer .
De plus, de nombreux entrepreneurs estiment qu’ils ont une valeur tangible et compréhensible.
Quels sont les inconvénients de l’évaluation de la valeur d’une substance ?
Un premier inconvénient est que, lors de la détermination de la valeur de la substance, on commet souvent l’erreur de se concentrer fortement sur le bilan. Dans de nombreuses entreprises, cependant, il existe également des actifs qui n’apparaissent pas au bilan , tels que les brevets ou votre propre marque. La clientèle peut également être disponible à la vente et doit donc être incluse dans l’évaluation afin de ne pas l’oublier lors de la détermination de la valeur de l’actif.
Un deuxième inconvénient est que la valeur de l’actif n’évalue que les différentes parties d’une entreprise, mais pas la valeur ajoutée qui découle de leur combinaison . Une entreprise combine ses propres ressources afin de générer des bénéfices. Cela est pris en compte dans le processus de valorisation de la substance.
Quel rôle joue la valeur de l’actif dans une éventuelle vente de l’entreprise — succession de l’entreprise ?
Un rapport d’évaluation professionnel utilise toujours plusieurs méthodes pour déterminer la valeur de l’entreprise afin d’obtenir une évaluation complète et plausible.
Du point de vue du transfert/vendeur, la valeur de la propriété est normalement le minimum absolu ce qu’elle représente comme prix d’achat accepterait. Les autres méthodes, c’est-à-dire l’évaluation à l’aide de la valeur des bénéfices ou des multiplicateurs, atteignent régulièrement des valeurs plus élevées, qui sont ensuite généralement utilisées pour la négociation du prix d’achat.
Toutefois, la valeur de la substance peut également être supérieure à la valeur gagnée. D’une part, c’est le cas des entreprises non rentables qui génèrent trop peu de bénéfices par rapport à leur capital investi. Étant donné que l’évaluation porte essentiellement sur les bénéfices futurs, cette situation se produit également lorsque la capacité de transfert de l’entreprise est faible et que les bénéfices ne peuvent donc plus être attendus une fois que le cédant a quitté l’entreprise.
En revanche, il est plus courant pour les petites entreprises que la valeur des actifs dépasse la valeur gagnée si l’entreprise est propriétaire d’un bien immobilier.
En droit fiscal, la valeur des actifs représente dans de nombreux cas est la limite inférieure de la note .
En fin de compte, le fait que la valeur de l’actif soit supérieure à la valeur gagnée rend très souvent la succession (la vente d’une entreprise) très difficile.
Évaluation de l’entreprise avec valeur de réussite
Passons maintenant au deuxième concept de valeur.
La valorisation d’une entreprise en fonction de ses bénéfices futurs est la voie que nous pensons être la bonne aujourd’hui.
Parce que c’est ce dont parle l’acheteur — il ne veut pas vraiment de vos machines et de votre flotte, il achète vos profits futurs . Toute la richesse n’est qu’un « mal nécessaire », pour ainsi dire ; vous n’avez certainement pas créé votre entreprise pour posséder des machines, mais pour en tirer de l’argent.
Il en va de même pour votre successeur/acheteur. Ce n’est pas la possession qui crée de la richesse, mais son utilisation.
Mais cela montre également clairement qu’il ne s’agit pas des gains du passé, mais des profits de l’avenir. Parce que seuls ceux qui font l’acquéreur en ont quelque chose. Par conséquent, nous devons, si vous le faites correctement, planifier le compte de résultat et» le bilan, qui, par exemple, anticipent mentalement les 3 à 5 prochaines années. La dernière de ces années détaillées se poursuivra dans le futur.
Dans cet exemple, nous examinons une méthode d’évaluation de la famille des processus de flux de trésorerie actualisés, le processus dit de flux de trésorerie disponible . Ne vous inquiétez pas, ce n’est guère plus compliqué que celui de L’Allemagne a utilisé des méthodes de valeur des bénéfices largement utilisées, puis ressemble à ceci :
Tout d’ abord, nous planifions le développement des ventes, où nous prévoyons une légère augmentation réaliste.
Nous planifions les dépenses en matériaux en fonction du taux d’utilisation des matériaux (= dépenses matériaux/chiffre d’affaires) de 40 % des ventes des dernières années. Les autres éléments de P&L (personnel, amortissements et autres coûts) sont principalement des coûts fixes (c’est-à-dire qu’ils ne changent pas automatiquement avec les revenus des ventes) et sont donc facilement recalculés à partir des chiffres de l’année précédente avec des taux de croissance réalistes.
Toutefois, si vous aviez besoin de deux personnes supplémentaires pour réaliser le chiffre d’affaires prévu ci-dessus, vous prévoyez bien sûr également des coûts de personnel plus élevés au cours de l’année en question. Les éléments P&L aboutissent à la planification Bénéfice d’exploitation.
Nous calculons les impôts à partir du résultat d’exploitation en utilisant un taux d’imposition typique, de sorte qu’un résultat après impôt fictif résulte.
Les dépenses liées à la création de provisions sont également ajoutées pour la même raison. Il en résulte un flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation, ce que l’on appelle le flux de trésorerie brut .
Nous prenons maintenant en compte les effets qui découlent du bilan et qui se reflètent dans votre compte courant ou votre caisse enregistreuse :
D’une part, vous continuerez à investir dans l’avenir et, d’autre part, une augmentation du chiffre d’affaires signifie généralement un entrepôt plus grand, un entrepôt plus grand, un plus grand les créances et également davantage de passifs fournisseurs, que nous considérons comme une variation du fonds de roulement net.
Ce qui reste, c’est le flux de trésorerie disponible, c’est-à-dire le « plus » d’argent que vous avez reçu au cours d’une année qui est libre de servir les intérêts de l’investisseur (donc « gratuit »), c’est-à-dire pour le service de la dette à la banque et pour vous le distribuer en tant qu’actionnaire.
C’est exactement la taille qui intéresse le successeur ou l’acheteur ! Pour obtenir ces fonds futurs, il achètera votre entreprise.
Cependant, cela fait une différence que vous ayez 100 euros en main aujourd’hui ou que vous ne les obteniez que dans 3 ans. Nous devons donc calculer les montants futurs jusqu’à aujourd’hui, c’est pourquoi nous les remboursons.
Pour calculer la valeur actuelle des flux de trésorerie disponibles pour les trois années du plan, nous avons naturellement besoin d’un taux d’intérêt. La détermination de ce taux d’intérêt est le gros problème , car le résultat, si vous voulez calculer la valeur de l’entreprise, dépend particulièrement du montant de cette valeur.
Alors que les entreprises peuvent souvent s’attendre à des valeurs d’environ 5 % en bourse, nous devons nous attendre à un taux d’intérêt d’environ 20 % à 25 % pour les entreprises de taille moyenne en raison du risque plus élevé et de la fongibilité réduite des actions.
Ce taux d’intérêt tient également compte de la forte dépendance des propriétaires de votre entreprise.
Plus la dépendance au porteur est élevée, plus le taux d’intérêt est élevé.
Pour nous assurer de prendre également en compte l’effet d’intérêt composé , le diviseur d’actualisation est calculé à 1 taux d’intérêt du plan.
Cependant, dans cet exemple, nous avons une entreprise qui dépend très peu de ses propriétaires, car elle fonctionne également. Nous prévoyons donc un taux d’intérêt très bas de 6 % pour les entrepreneurs de taille moyenne.
Nous calculons la valeur résiduelle après la troisième année de régime en tant que pension perpétuelle en divisant le FCF réalisable à long terme de 148 euro par le taux d’intérêt de 6 % . Nous calculons également la valeur actuelle de la pension perpétuelle, car elle est également dans trois ans.
Toutes les valeurs actuelles combinées se traduisent désormais par la valeur de l’entreprise .
Cependant, nous devons encore en déduire la valeur actuelle de la dette financière afin d’atteindre la valeur des capitaux propres, c.-à-d. 1,48 million d’euros à venir.
Essayez-le vous-même – établissez un plan tout aussi simple pour votre entreprise et calculez les valeurs actuelles à 20 % et une fois à un taux d’intérêt de 25 % – vous serez étonné de voir à quel point l’effet est important.
Évaluation de l’entreprise avec multiplicateurs de marché
Nous en venons maintenant à la troisième et dernière procédure. L’évaluation avec des multiplicateurs ou des multiples anglais montre le prix auquel des entreprises similaires sont actuellement achetées ou vendues sur le marché . La valorisation de l’entreprise avec des multiples est donc déjà très proche du prix et permet de mieux évaluer les résultats de valorisation des deux autres processus.
Le défi consiste bien sûr à trouver le bon multiplicateur. La valeur de votre entreprise est 5 ou 8 fois plus grande que votre bénéfice d’exploitation dépend du fait que vous l’installez avec le bon Comparez le groupe d’autres entreprises.
Différenciation des multiples d’opérations et des multiples de négociation
Quelle est la différence entre les multiples d’opérations et les multiples de négociation ?
Multiplicateurs d’opération
Ces multiplicateurs sont également appelés multiples de fusions et acquisitions ou multiples sectoriels ou de PME et font référence aux ventes passées des entreprises et aux prix d’achat associés de sociétés moyennes comparables.
Multiplicateurs de négociation
Ces multiplicateurs sont également appelés multiplicateurs d’échange ou multiplicateurs de groupes de pairs. Ils sont basés sur le cours boursier d’entreprises publiques comparables.
Dans notre exemple de calcul, nous utilisons les multiples d’opérations/industrie/PME, car nous souhaitons nous orienter vers des entreprises de taille moyenne comparables. Cependant, il ne faut pas oublier que le prix d’achat de ces transactions est rarement rendu public. De plus, il peut car la structure du prix d’achat ne permet pas d’indiquer clairement le prix d’achat absolu. C’est le cas, par exemple, si un composant lié aux performances a été convenu dans la structure du prix d’achat.
Dans notre exemple, nous avons sélectionné des multiplicateurs du secteur de la mécanique et de l’ingénierie des installations (tous deux dans le bas de la fourchette) et avons ainsi multiplié nos chiffres durables pour l’EBIT et le chiffre d’affaires.
Ici aussi, la dette financière doit être déduite à nouveau, ce qui entraîne même une valeur négative des capitaux propres dans le multiple EBIT. Cela peut vraiment être… Cela signifie-t-il cependant ?
Une valeur négative des capitaux propres peut être comprise comme étant donné que l’argent investi dans l’entreprise ne génère pas suffisamment de bénéfices pour compenser le risque de perte totale (en cas d’insolvabilité).
Cependant, il est également intéressant dans l’exemple que le multiple de chiffre d’affaires atteint une valeur beaucoup plus élevée pour les capitaux propres. Nous devons généralement interpréter cela comme le fait que d’autres entreprises du secteur sont beaucoup plus rentables dans ce chiffre d’affaires que l’entreprise de l’exemple.
Les valeurs en comparaison
Si vous mettez maintenant les valeurs côte à côte, vous obtenez un aperçu du domaine dans lequel la valeur de l’entreprise évolue grossièrement.
Dans notre exemple, nous pouvons constater que la valeur se situe probablement entre 1,8 et 2,0 millions d’euros, la valeur des fonds propres et donc le prix d’achat possible entre 0,8 et 1,0 million d’euros .
1ère erreur : Analyse incorrecte = mauvais calcul de la valorisation de l’entreprise
Lorsque la valeur de l’entreprise est calculée, une analyse des derniers exercices financiers doit toujours être précédée . Si cela ne se produit pas, c’est la première et assez grosse erreur en même temps. Un rapport d’expert qui n’inclut pas d’analyse passée n’est pas professionnel et n’en vaut pas la peine.
Mais même si les derniers exercices financiers sont présentés, il ne s’agit toujours pas d’une analyse. Ce n’est qu’une présentation.
Une analyse n’est créée que lorsqu’un objectif d’analyse est énoncé et que des conclusions sont tirées. Dans le cadre de la relève, le but de l’examen des dernières années est de faire une évaluation des revenus et des coûts qui peuvent encore être attendus à l’avenir.
Il ne s’agit donc pas du passé, mais de l’avenir, car le successeur paie le prix d’achat de l’entreprise non pas pour le passé, mais pour les bénéfices futurs .
Par conséquent, l’analyse doit inclure dans quelle fonction et dans quelles hypothèses la poursuite de l’entreprise est prise en compte .
Si, par exemple, un seul successeur souhaite reprendre l’opération à 8 personnes et suivre les traces du compresseur de suralimentation, l’analyse doit examiner de près la force le produit et les coûts dépendent de la personne du propriétaire et de la question de savoir si et dans quelle mesure ils peuvent être attendus à l’avenir.
En revanche, si une autre entreprise souhaite racheter l’entreprise, il s’agit plutôt d’analyser le potentiel de synergie qui pourrait intéresser l’acheteur.
Dans de très rares cas, l’évolution des dernières années peut être facilement mise à jour, mais c’est malheureusement exactement ce qui est fait très fréquemment.
C’est une erreur fondamentale.
C’est parce que vous risquez de vous retrouver avec un prix d’achat beaucoup trop élevé et donc offenser toute partie intéressée. Malheureusement, selon le rapport de suivi du DIHK, c’est le cas de plus de 40 %.
Ils peuvent également sous-estimer considérablement la valeur de votre entreprise et être mis sur la table par l’acheteur.
2e erreur : Taux d’intérêt erroné = valeur incorrecte
Les conséquences sont les mêmes, seules les La cause en est différente.
Si vous utilisez une méthode FCF ou de la valeur d’en-cours pour calculer l’évaluation de l’entreprise, vous avez besoin d’un taux d’intérêt qui « calcule » les excédents futurs jusqu’à aujourd’hui. Vous déterminez donc la valeur actuelle en divisant l’excédent prévu par (1 taux d’intérêt). Le niveau du taux d’intérêt a donc un effet de levier très élevé, et une légère variation a un impact significatif sur la valeur.
Personne n’a probablement réussi à déterminer correctement le taux d’intérêt. C’est pourquoi il ne s’agit pas de mal juger l’enquête et de ne pas commettre d’erreurs dans l’artisanat.
Que pouvez-vous faire de mal au WACC ?
Premièrement, la pondération peut être incorrecte pour les coûts de capitaux propres et d’emprunt. Les capitaux propres sont toujours plus chers que les capitaux empruntés, donc :
Plus la part de l’équation est élevée, plus le taux d’intérêt est élevé et plus la valeur de l’entreprise est basse
Assurez-vous donc que la pondération des taux d’intérêt est la même que celle de la structure du capital à la fin de l’évaluation. Était-ce vraiment prévu une part EK de 40 % lors de la détermination du taux d’intérêt, par exemple, si la valeur des capitaux propres est de 40 % de la valeur de l’entreprise à la fin de l’évaluation ? Puisqu’il y a ici un problème circulaire de calcul, le quota correct doit être déterminé à l’aide d’une procédure itérative .
La deuxième source d’erreur majeure est la détermination des coût des capitaux propres. Si nous utilisons le CAPM (Capital Asset Pricing Model) comme base, le coût des capitaux propres est déterminé en ajoutant une prime de risque à un taux d’intérêt sans risque :
ECK = taux d’intérêt sans risque prime de risque de marché bêta
Ici, l’évaluateur incompétent peut commettre des erreurs manuelles à tout moment , de sorte que l’on peut vraiment parler d’une « mauvaise » valeur (dans l’évaluation, il faut être très prudent avec les termes « bien » et « faux ») :
- Comment le taux d’intérêt sans risque a-t-il été déterminé ? Quelle est la hauteur ? Bien sûr, nous avons actuellement un taux d’intérêt historique bas, mais c’est pourquoi vous ne pouvez pas simplement fixer cette valeur à 0 %, car vous actualisez les excédents futurs plutôt que les excédents actuels. Les excédents de la totalité d’ avenir ; à un moment donné, les taux d’intérêt seront de nouveau hausse.
- Comment la prime de risque du marché a-t-elle été déterminée ? Quelle référence a été utilisée ?
- Un score de pouce ne devrait pas vous suffire ici, car il s’agit de la valeur de votre entreprise. Une étude de Stehle de 2004 est régulièrement utilisée ici, cf. par exemple.
- Comment le facteur bêta a-t-il été déterminé ? Cela doit représenter le risque de votre entreprise par rapport au marché. Étant donné que le rendement du marché est souvent calculé sur la base des données du marché des capitaux, il convient toujours de garder à l’esprit, lors du calcul de l’évaluation des entreprises de taille moyenne, que la différence de taille et la faible fongibilité des actions (la vente d’actions dans une entreprise de taille moyenne est nettement plus lent que la vente d’actions en bourse) les risques sont plus importants .
3e erreur : Valeurs incorrectes en utilisant la mauvaise méthode
Le troisième et dernier groupe d’erreurs se trouve dans l’application des méthodes utilisées dans l’évaluation des entreprises. Cela montre à maintes reprises que de nombreux évaluateurs (y compris ceux qui prennent de l’argent pour cela) comprennent en fait très peu l’évaluation des entreprises et, par conséquent, utilisent et utilisent à mauvais escient les méthodes . Nous ne pouvons pas passer en revue toutes les erreurs en détail ici, une « bombe » peut être cachée dans chaque position.
Vous devez savoir comment et où vous placez le risque dans votre modèle d’évaluation. En numérateur ou en dénominateur ? On trouve souvent « dans le numérateur et le dénominateur » ou pas du tout.
Le terne est également très populaire. Les recettes et les coûts des années précédentes sont mis à jour, même si, par exemple, un changement de propriétaire est en cours et qu’il est généralement impossible de supposer que tout restera le même qu’avant. Pour cette raison, vous ne pouvez pas calculer la valeur de l’entreprise en supposant de grandes synergies lors de la vente à une autre entreprise si la vente à un employé est réellement planifiée.
Procédure de flux de trésorerie actualisés (méthode DCF)
Les procédures de flux de trésorerie actualisés (DCF) constituent une autre forme de la méthode de la valeur des bénéfices futurs ou de la méthode d’évaluation globale en plus de la méthode de la valeur des revenus. Il s’agit d’un groupe de quatre processus, mais tous, s’ils sont utilisés correctement, produisent le même résultat à venir. Au cours de l’internationalisation progressive, la méthode DCF anglo-saxonne devient de plus en plus populaire. Ce processus est utilisé à la fois pour l’évaluation des entreprises et la gestion basée sur la valeur. En Allemagne, la méthode a récemment été reconnue par l’Institute of Auditors (IDW) et est donc sur le même pied que la méthode de la valeur des bénéfices établie. Mais comment fonctionne le processus DCF, quelles sont les différentes méthodes de calcul et quelles sont les forces et les faiblesses du processus ?
Les différentes approches du processus DCF
En principe, deux méthodes différentes sont disponibles pour déterminer la valeur de l’entreprise en utilisant l’actualisation des flux de trésorerie disponibles. Les deux approches nécessitent une base de données dédiée et certaines conditions préalables. Par exemple, un budget détaillé pour les années à venir doit être créé dans un premier temps, selon lequel la période de planification doit couvrir l’intégralité du cycle d’investissement.
Plus la base de données existante est bonne, plus les résultats du processus sont précis.
Les deux approches diffèrent également dans leurs efforts. La capitalisation brute (méthode de l’entité) est toujours effectuée en deux étapes. En revanche, la capitalisation nette (méthode des capitaux propres) ne nécessite qu’une étape.
Capitalisation brute (méthode de l’entité) de la procédure DCF
La capitalisation brute à deux niveaux est considérée par de nombreux utilisateurs comme la méthode la plus claire , ce qui rend cette approche plus largement utilisée dans la pratique. Trois variantes différentes sont disponibles pour des calculs détaillés :
- VALEUR ACTUELLE AJUSTÉE (APV)
- TCF (flux de trésorerie total)
- WACC (coût moyen pondéré du capital)
La première étape consiste à la valeur de l’entreprise est déterminée en actualisant le flux de trésorerie disponible attendu pour les années de régime respectives. La valeur de l’entreprise est ici composée de capitaux propres et de capitaux d’emprunt.
Dans un deuxième temps , la valeur totale est ensuite réduite de la valeur du capital emprunté par l’entreprise. Il en résulte la valeur marchande des capitaux propres.
Voici la formule correspondante basée sur le principe WACC :
Capitalisation nette (méthode des capitaux propres ou méthode du flux vers les capitaux propres) du processus DCF
Contrairement à la capitalisation brute, la valeur de la capitalisation nette de l’entreprise est déterminée en une seule étape. Avec la méthode des capitaux propres, seuls les flux de trésorerie attendus dus aux investisseurs en actions sont actualisés au taux d’intérêt de capitalisation à la date de clôture. Le taux de capitalisation correspond exactement au rendement que les fournisseurs de capitaux réalisent avec un investissement alternatif l’aurait fait. La valeur de l’entreprise déterminée en conséquence est donc automatiquement la valeur marchande des capitaux propres.
Voici la formule correspondante :
WACC = coût moyen pondéré du capital
Kek = taux de coût des actions
FCF = flux de trésorerie disponible
Les points forts du processus DCF
Le processus DCF présente de nombreux avantages. En déterminant la liquidité future de l’entreprise, il est possible, par exemple, d’identifier les risques à un stade précoce. En conséquence, la procédure a un impact positif sur les actions entrepreneuriales, ce qui permet de mieux évaluer les risques tels que la viabilité financière des stratégies à l’aide de l’approche. En outre, les flux de trésorerie du bilan peuvent être beaucoup moins déformés, ce qui entraîne une donne un résultat plus significatif du calcul.
Les faiblesses du processus DCF
L’un des facteurs d’ajustement les plus importants du processus est le taux d’intérêt sélectionné. Plus le taux d’intérêt est élevé, plus la valeur de l’entreprise est faible. En revanche, la faiblesse des taux d’intérêt se traduit par une hausse de la valeur de l’entreprise. Le calcul d’un taux d’intérêt de capitalisation significatif est donc l’un des plus grands défis du processus. Il peut également être difficile d’évaluer adéquatement les flux de trésorerie futurs. La méthode est donc particulièrement adaptée aux entreprises présentes sur le marché depuis de nombreuses années et qui affichent une croissance continue et même une augmentation des bénéfices.
La méthode du capital-risque dans l’évaluation des entreprises
Comment calculer la valeur d’une start-up ?
La valeur des entreprises est généralement mesurée en fonction du chiffre d’affaires ou du bénéfice sur une ou plusieurs années. Cependant, cela est difficile pour les startups, où la méthode du capital-risque est de plus en plus populaire, car elles ne génèrent pas encore de bénéfices stables. Comment évaluez-vous une telle entreprise ?
Les startups ont tendance à avoir moins de capital disponible, mais elles ont un potentiel de croissance plus élevé. Pour cette raison, ils ne sont pas si faciles à évaluer à l’aide de méthodes conventionnelles. Les jeunes entreprises sont très dynamiques, mais en même temps, elles sont généralement incertaines.
Et une grande partie des actifs de l’entreprise sont concentrés sur des actifs incorporels. Il n’existe pas au début.
Les 4 phases de la méthode du capital-risque
Les entreprises se développent en phases qui portent le nom de leurs processus caractéristiques. La phase de démarrage est au début, suivie de la phase de démarrage. Dans la phase de croissance suivante, vous pouvez vous attendre à un flux de trésorerie positif, mais normalement pas avant. Au cours de la phase de maturation , vous venez presque d’une entreprise, pas d’une start-up.
Les méthodes de la valeur d’en-cours et la méthode DCF peuvent être utilisées dès la phase de croissance pour déterminer la valeur d’une entreprise. Avant cela, ils sont plutôt inadaptés.
La méthode du capital-risque est donc utilisée en complément du processus multiplicateur dans la phase d’amorçage et de démarrage.
La méthode du capital-risque combine le processus du multiplicateur avec la méthode DCF.
La méthode du capital-risque est axée sur une sortie (vente de l’entreprise) pour l’investisseur ou l’acheteur. Il s’agit donc de calculer un prix de vente éventuel pour l’entreprise en cas de vente future.
Une évaluation est effectuée à la date de clôture, en tenant compte de la durée et du risque de l’investissement. Le calcul est effectué par différents Les facteurs influencent :
- Les attentes de rendement de l’investisseur
- Le temps nécessaire à la sortie
- Besoins de liquidité de l’entreprise
Outre les chiffres clés du plan d’affaires, le calcul est basé sur l’expérience d’entreprises comparables. Dans un exemple de calcul, cela pourrait ressembler à ceci :
- Besoin de liquidité : 1 million d’euros
- Chiffre d’affaires prévu sur cinq ans : 5 millions d’euros
- Résultat prévu avant intérêts et impôts (EBIT court) sur cinq ans : 1,25 million d’euros
- Multiplicateur standard de l’industrie : 2,5 fois le chiffre d’affaires, soit 10 fois l’EBIT
- Rendement attendu par l’investisseur : 25 %
- Sortie prévue dans cinq ans
Sur la base de ces informations, la facture pourrait alors ressembler à ceci : ventes x multiplicateur de chiffre d’affaires = chiffre d’affaires de sortie . En chiffres :
5 000 000 € x 2,5 = 12 500 000 €
Après cinq ans, la valeur des ventes du Selon cette facture, 12,5 millions d’euros.
Mais quelle serait la valeur de l’investissement ?
Un calcul supplémentaire est nécessaire pour cela : exigence de liquidité x attente de rendement = valeur d’investissement future . Avec les chiffres de l’exemple ci-dessus, la facture ressemble à ceci :
1 000 000 € x 1,25°5 (jusqu’à 5 ans) = 3 051 757,813 €
L’investissement à lui seul aurait donc atteint un peu plus de trois fois sa valeur après cinq ans et s’élèverait à environ 3,05 millions d’euros.
La valeur de l’investissement en rapport avec le produit de sortie est toujours manquante. C’est ce qu’on appelle souvent le niveau de participation . On suppose que les actions ne seront pas diluées par l’entrée d’un plus grand nombre d’investisseurs.
La facture ressemble à ceci :
(Valeur d’investissement future x 100) /12 500 000,00 € = 24,4 %. Sur les valeurs déjà calculées, vous pouvez désormais ajouter un Un score post-argent et un score Poe money ( Poe = Point of Exit) sont déterminés.
Il ressemble à ceci :
(besoins de liquidité/ montant de l’investissement) x 100 = évaluation après la monnaie (elle serait arrondie à 4,098 millions d’euros)
Post-money — montant de l’investissement = argent poe (c’est-à-dire une valorisation de 3,098 millions d’euros selon les chiffres ci-dessus).
Avantage de la méthode du capital-risque
Enfin, il reste à noter que la méthode du capital-risque garantit une application très rapide et facile. Il n’est pas nécessaire de prévoir de façon détaillée le développement attendu de l’entreprise. Cependant, le processus ne donne qu’une idée approximative de la valeur. Si une évaluation fiable et très détaillée est nécessaire, des procédures supplémentaires sont généralement ajoutées comme décrit ci-dessus.
